黑石的赚钱艺术，黑石

　　两件大事正在撼动资产管理界。

　　黑石公司为其首只零售私募股权基金筹集了13亿美元，目标是那些至少有500万美元可投资的人。

　　另外，贝莱德(BlackRock Inc .)正以125亿美元收购Global Infrastructure Partners (GIP)，这是对另类投资的一次重大尝试。

　　此次收购将使其成为全球第二大私人基础设施资产管理公司。

　　黑石和贝莱德目前分别管理着超过1万亿美元和10万亿美元的资产，在跨越了重大里程碑之后，两家公司需要向投资者证明，它们仍有好故事可讲。这两笔交易恰恰说明了这一点。

　　并不是每一块钱都是平等的。例如，在私人股本领域，能够融资并赚取管理费，已变得比取得优异的基金业绩更有价值。

　　随着私人股本集团带着创纪录的2.8万亿美元未售出投资进入2024年，分析师们正在摒弃资产出售带来的潜在收益。

　　毕竟，首次公开发行(ipo)市场仍然萎靡不振;全球并购活动也是如此。

　　汇丰控股有限公司(HSBC Holdings Plc)就认为，投资组合退出的已实现资本收益“质量低”，同时称赞与手续费相关的收益“具有粘性，因此质量高”。

　　在其汇总分析中，来自资产出售的收益获得了25%的估值折扣，而来自管理费的收益获得了50%的估值溢价。

　　机构投资者受够了私募股权(PE)公司，这些公司不断要求更多的资金，但几乎看不到退出的机会。

　　一些主权财富基金和国家养老金提供者已经告诉这些基金经理，在承诺即将到来的加薪之前，他们希望收回自己的资金。

　　最近，一些基金正在创建所谓的长青基金。它们更难管理，但让投资者更容易赎回。

　　从这个角度来看，黑石对迷你百万富翁的追逐是显而易见的。它们很容易成为摇钱树。

　　黑石零售私募股权基金瞄准的富人只有11%至13%的资产投资于另类投资，而捐赠基金的这一比例为26%至28%。

　　迷你百万富翁是私人另类投资的新手。出于同样的原因，贝莱德可能也希望获得更多黑石所享有的“高质量”收益。

　　另类资产管理公司赚取的费用更具粘性，因为他们的投资期限比股票长得多，而且投资者在心理上做好了耐心等待的准备。

　　贝莱德与持有悉尼和伦敦机场股份的GIP达成的收入分成协议很能说明问题。它将从未来的GIP基金中获得100%的管理费，但只有40%的绩效费。

　　这表明贝莱德希望获得“粘性”收益。

　　按照贝莱德自己的说法，该公司正目睹行业发生巨大变化。在美国核心的交易所交易基金领域，iShares交易所交易基金(etf)正在输给先锋(Vanguard)以及摩根大通(JPMorgan Chase & Co)和Dimensional Fund Advisors等咄咄逼人的竞争对手。

　　与此同时，价格战普遍存在。贝莱德(BlackRock)今年1月推出首只比特币ETF时，最初的年费为0.3%，已经低于分析师的预期，但在规模较小的同行降价后，它不得不将年费降至0.25%。

　　也许这就是资产管理公司在公众投资者的不断审视下所面临的危险。

　　如果它像先锋集团那样是私有的，它将只对其基金的投资者负责，从而可以更专注于实现回报。

　　但作为一家上市公司，它不得不担心收益质量。

　　在黑石和贝莱德的世界里，融资正变得比为客户赚钱更重要。他们最终的忠诚必须是对股东。- - - - - -布隆伯格

　　任舒立，彭博观点专栏作家，报道亚洲市场。这里表达的观点是作者自己的。

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