解释｜什么是日元套息交易？

　　全球股市和债市，尤其是日本股市，正因广受欢迎的日元套息交易平仓而受到冲击。

　　这种交易涉及以低成本借入日元，投资于收益率更高的其他货币和资产，但由于日本加息、日元波动以及美国和其他经济体即将降息，这种交易受到了打击。

　　下面是对日元套息交易的深入分析。

　　套息交易是如何运作的?

　　它包括借入日元或其他类似超低利率的货币，然后用这些货币购买收益率更高的货币。

　　日圆一直是美元、墨西哥比索、新西兰元等套利交易的首选融资货币。

　　这种交易包括用借入的日圆购买收益率较高的日圆，然后投资于日圆计价的债券或其他货币市场工具。

　　通常在短期交易结束时，投资者将美元或比索兑换回日元，并偿还贷款。

　　美元兑日圆利差交易的年化回报率通常在5% - 6%左右，如果日圆在此期间贬值，年化回报率可能会更高。美元兑日圆利差是美国和日本的利差。

　　日元套利交易的起源是什么?

　　如果将其广义定义为使用低收益的日元购买高收益的外国资产，那么其起源可以追溯到1999年，当时日本在资产价格泡沫破裂后将政策利率降至零。

　　为了获得比国内零收益率更好的东西，日本转向国际市场，将数万亿美元投入国外市场，从而使日本成为世界上最大的债权国。

　　我们今天所知道的套息交易，主要是由国际投资者借入日元，始于2013年，当时日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)实施了量化和定性宽松政策，与此同时美国利率上升，日元贬值。

　　这些交易在2022年和2023年期间达到了新的巨大比例，因为美联储(Federal Reserve)迅速加息以控制通胀，而日本央行(BOJ)将短期利率维持在负值，日元也大幅贬值。

　　日元套利交易规模有多大?

　　没有人能确定。分析师使用最狭义的货币套息交易定义，指出日本银行3,500亿美元的短期外部贷款是对全球日圆融资交易的一个估计。

　　如果其中一些贷款是银行间的商业交易，或者是向需要日元的外国企业提供的贷款，那么这个数字可能有些夸张。

　　但这也可能低估了日圆套息交易的实际规模，因为日本人自己可能借了数十亿日圆用于投资国内市场。

　　由于对冲基金和计算机驱动的基金使用杠杆的方式，实际头寸可能会被放大。

　　除此之外，日本养老基金、保险公司和其他投资者还在海外进行了大规模投资。日本财务省的数据显示，截至3月底，日本的海外证券投资为666.86万亿日元(4.54万亿美元)，其中一半以上是对利率敏感的债务资产，尽管其中大部分是长期资产。

　　它为什么会解体?

　　可以肯定的是，日本央行刚刚开始加息，其隔夜利率仅为0.25%，而美元利率约为5.5%。

　　但分析师表示，利差交易对汇率走势和利率预期比对实际利率水平更为敏感。

　　仅仅是有关日本进一步加息和美联储9月份降息的传言，就已经推动日元在一个月内上涨13%，并缩小了收益率差距，完全抹去了纯粹日元兑美元利差交易的微弱涨幅。

　　随着大型杠杆投资者削减数十亿亏损的日圆利差头寸，他们正被迫去杠杆化，并减持其他股票和债券。